2018年是中國養老保險基金市場風生水起之時：已有北京、江蘇等14個省份簽署基本養老保險基金委托投資合同， 職業年金基金投資啟動， 城鄉居民養老保險基金委托投資逐步開啟， 萬億級國有資本劃轉社保基金， 養老保險第三支柱開閘試點……上述舉措意味著我國三個支柱養老保險基金資產市場化、 多元化投資運營齊頭并進，邁向長期投資、價值投資的新時代。                                                                                  基本養老保險基金投資運營穩步推進

早在上世紀90年代初，職工基本養老保險基金就已經形成一定結余， 產生了投資運營需求。

“20多年來， 基本養老保險基金結余不斷增加， 形成數萬億元積累， 但這部分資金幾乎都存在銀行， 扣除物價上漲因素后，實際收益率非常低。”中國社科院世界社保研究中心執行研究員張盈華說。

直到2015年8月， 國務院正式印發《基本養老保險基金投資管理辦法》， 明確了市場化投資運作的基本原則、參與主體、資產配置、 風險控制、 管理機構和監管措施。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授告訴記者， 該辦法首次允許基本養老保險基金入市， 為基金保值增值提供了通道； 通過專業投資托管， 提高基本養老保險基金投資績效， 增強養老保險基金長期支付能力。

從投資范圍來看， 基本養老保險基金比全國社保基金更為嚴格， 可投資股票、股票基金、 混合基金、 股票型養老金產品的比例， 合計不得高于可以按規定投資的養老基金資產凈值的30%。

張盈華分析， 過高比例投資在權益類資產上， 受短期市場波動影響大， 不符合基本養老保險基金的安全性要求。實際上，即使是全國社保基金， 也沒有 “用滿” 權益資產投資比例上限。

“在 《基本養老保險基金投資管理辦法》 出臺之前， 各界對基本養老保險基金投資的呼聲日益高漲， 顯示出 ‘需求熱’的愿望； 該辦法出臺后， 實際委托資金僅基本養老保險基金結余的10%左右， 又反映出 ‘需求涼’ 的現實。 愿望與現實的差距，歸根結底是基本養老保險基金的管理體制問題。”張盈華說， “由于基金長期散落在省級以下管理系統中，委托投資的第一步就是要歸集到省級專戶，第二步才是由省級政府委托全國社保基金理事會投資運營。因此，歸集成了最關鍵因素，正是因為歸集困難造成委托投資進度慢、規模小。”

下一步， 城鄉居民養老保險基金委托投資運營即將啟動。

“目前委托全國社保基金理事會投資運營的屬于城鎮職工基本養老保險基金，城鄉居民基本養老保險基金還沒有納入托管范圍。 今年3月底， 人社部、 財政部印發 《關于建立城鄉居民基本養老保險待遇確定和基礎養老金正常調整機制的指導意見》，這是第一次以書面形式明確回答城鄉居民基本養老保險基金的托管問題。”董登新說， “開展城鄉居民基本養老保險基金委托投資， 將實現基金保值增值， 提高個人賬戶養老金水平和基金支付能力。”                                                                                                                                                                        企業年金、 職業年金基金投資兩翼齊飛

早在2004年， 人社部會同原銀監會、原保監會和證監會， 出臺了 《企業年金試行辦法》 《企業年金基金管理試行辦法》，遴選了部分市場機構，于2005年第四季度正式開展投資， 標志著企業年金市場化投資運營的開始。 第二支柱企業年金基金的市場化運營，不僅實現了制度模式的轉變，而且取得了較高收益。

中國社會保險學會社保基金投資管理專業委員會秘書長周遠航回顧了企業年金基金14年投資歷程，認為其投資范圍經歷過兩次擴大。

“最早在2004年， 規定企業年金基金投資范圍限于銀行存款、 國債和其他具有良好流動性的金融產品。 第一次擴大投資范圍發生在2011年，為了提升基金投資效率， 把固定收益類資產比例上限提高到了95%。 第二次擴大投資范圍發生在2013、2014年間， 增加了商業銀行理財產品、 信托產品、 基礎設施債權計劃、 特定資產管理計劃等另類資產以及股指期貨、 養老金產品。”周遠航介紹。

2016年9月， 人社部、 財政部聯合印發了 《職業年金基金管理暫行辦法》，對職業年金的投資運營做出了規定。

有了企業年金的經驗， 職業年金基金在進行投資運營的初期就與企業年金基金現行的投資范圍基本一致。 “參與企業年金管理運營的38家機構通過10余年的市場實踐， 對于養老保險基金的投資特點有了深刻體會， 投資理念、 管理技術都漸趨成熟， 可以直接運用到職業年金基金投資運營中來。”周遠航說。

周遠航接受記者采訪時還表示， 職業年金基金投資運營中可能會出現注重短期業績考核的現象。 短期業績考核和養老保險基金的長期投資性質不相匹配， 可能會使得機構放棄一些長期投資的機會， 這樣損失的是基金本身。

董登新認為，盡管我國推出職業年金已有3年半時間， 但并未完全落地實施。公務員職業年金基本落實到位， 而仍有不少地區事業單位職業年金尚未開戶繳費。職業年金一旦全面落地， 將帶來相當可觀的補充養老保險基金增量， 為資本市場提供新鮮血液與活力。                              稅延養老保險資金引導長期投資理念

今年5月1日， 稅延養老保險試點正式啟動， 產品以 “收益穩健、 長期鎖定、終身領取、 精算平衡” 為設計原則， 在資金投資運作的安全性、 收益性和流動性等方面有特殊的管理要求。 為規范個人稅收遞延型商業養老保險的資金運用行為， 7月6日， 銀保監會發布 《個人稅收遞延型商業養老保險資金運用管理暫行辦法》。

《辦法》明確，稅延養老保險資金是老百姓的養老錢， 享受國家稅收優惠政策，保險機構責任重大， 投資運作需要更加審慎穩健， 要實現資金的長期保值增值， 必須在大類資產配置、 長期投資、 價值投資和多元化投資等方面具備更強的投資能力。

董登新表示， 在第一支柱、 第二支柱養老保險擴面空間有限的情況下， 我國適時啟動第三支柱養老金產品開發與推廣，將在很大程度上引導居民學會養老儲蓄與投資，改變單一的家庭理財結構。

“一旦國民將養老儲蓄變成一種自覺行動， 那么， 我國養老保險基金儲備將在規模上提升至一個全新的高度， 龐大的養老保險基金儲備將成為公募基金和資本市場最重要的長期投資者和價值投資者， 這將為我國資本市場的穩健發展提供保質足量的長期資金支持。” 董登新表示， 屆時，養老保險基金與資本市場就會形成互利雙贏、良性循環的大格局。

銀保監會有關部門負責人表示， 投資管理能力、 風險管理能力是實現稅延養老保險資金安全穩健運作和長期保值增值的根本保證。 保險機構應建立稅延養老保險資金運用的組織架構、 管理制度和內控流程， 建立風險管理機制， 重點關注資產負債錯配風險、 投資策略偏離風險、 流動性風險等，保護好參保人利益。